港股急跌的元凶是他?

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港股上周出現小型股災,市場眾說紛紜,筆者只能夠用「人心虛怯」來形容市場情緒,據湯森路透理柏的數據,強積金的香港股票年內累計升幅近30%,為各類基金之首,筆者一個月前出席強積金講座時,很多讀者問的不是港股還可以升幾多,而是食胡好唔好?面對強積金回報有機會創下8年最佳表現,想鎖定利潤也是無可厚非。

問題是,資金出逃的不只是散戶,還有基金,外電將予頭指向人行行長周小川,他在中共十九大會議期間,就市場過度樂觀可能引發的風險,發出警告。他認為不斷增加的企業貸款,或導致「明斯基時刻」(Minsky moment)的出現。

究竟甚麼是「明斯基時刻」?此名稱正來自經濟學家明斯基(Hyman Minsky),他的理論是市場長期繁榮穩定,變相鼓勵投資者承擔更多風險,投機性貸款增加,過多風險帶來不穩定。一旦形勢逆轉,債務人要求投資者還債時,資產所產生的現金流不足以支付債務的利息,最後爭相拋售手上資產,導致資產價格慘烈地下跌。

周小川對大陸企業及家庭負債持續急速增加深表憂慮,強調中國必須自我防禦,不可過度樂觀,否則可能造成「明斯基時刻」。

類似的論調近日出現在不少著名投資者口中,焦點是美股,認為對眼下的樂觀情緒感到不安。他們認為,美股估值已超越歷史水平,恐慌指標的芝加哥期權交易所(CBOE)波動性指數(VIX)持續下探紀錄低位,紛紛發出警示。

筆者認為投資市場向來都是風險、回報並存,周小川的角色,不是貼中港股由升轉跌的金手指,更似是一個維護交通安全的督導員,當風險升温,事先提醒市場多加防範。投資者記掛著「明斯基時刻」,有助風險來臨之際盡早奪門而出。

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